本文是一篇物流供应链论文，本文基于对现有研究的整理与总结，探讨了在带有返还额度的奖励型众筹模式下，返还额度的设置对奖励型众筹结果的影响、企业的价格决策、返还额度决策等问题。
1.绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
2014年9月夏季达沃斯论坛上，李克强总理在讲话中提出，要在960万平方公里土地上掀起“大众创业”、“草根创业”的新浪潮，形成“万众创新”、“人人创新”的新势态。随着“大众创业，万众创新”的理念日益深入人心，近年来，大量创意项目和初创型企业不断涌现。同时，随着我国的经济发展，人民对幸福生活的追求不断提升，越来越多的创意类产品和服务也进入了百姓的视野和生活当中，消费者开始愿意为创意型产品买单。然而对于初创型企业来说，资金是其发展的关键。然而初创型企业融资却面临着一系列挑战。概括来说，初创型企业融资主要面临两个问题，第一是“融资难”的问题，由于初创型企业的管理处于初级阶段，尚不够规范，资金积累也较少，经营风险相比成熟型企业较大，信用风险自然也相对较高，这导致其通过银行等渠道进行融资的难度较大，再加上国际环境的不稳定和新冠疫情等黑天鹅事件的发生，初创型企业的资金问题面临着更加巨大的挑战。第二是“投资难”的问题，主要表现在零散的民间资本难以参与初创型企业的融资，这主要受限于融资信息获取途径，随着互联网的普及，虽然融资信息获取途径有所增加，但是投资者与融资方之间仍然存在较强的信息不对称性，这导致民间投资者很难对企业产品的状况进行有效的评估。于此同时，融资渠道不够通畅的问题导致投资者的闲散资金无法通过有效的方式聚集到融资方手中。正是因为以上问题的存在，使得许多优质项目和创意型企业由于资金匮乏和融资困难等问题，而无法进入市场，这不利于创新创业型企业的发展，并且对于消费者而言也是一种损失。
1.2研究方法
第一，文献研究法。本文首先搜集、鉴别、整理文献，并通过对文献的研究形成对众筹的定义、众筹的分类、KIA及AON模式下运营决策等研究领域事实的科学认识。并梳理现有研究采用的研究方法和研究结论，以前人的研究作为基础，构筑本文的模型，在现有研究基础上进行创新，以完善和丰富相关领域的研究。
第二，模型研究法。除了进行文献调研外，本文主要采用博弈论的研究方法，构建了博弈模型。为了清晰地刻画要研究的问题，本文将整个融资过程设置为一个两阶段的融资模型，第一阶段是首先决策的消费者根据自身价值判断和企业的众筹项目信息进行投资的阶段，第二个阶段是后进入的顾客根据第一阶段的众筹情况结合自身的价值判断作出投资决策的阶段。本文将消费者抽象为两名，他们分别在第一阶段和第二阶段进行投资，他们对产品的价值判断有高低两种，服从概率为α的两点分布，α刻画了不同价值判断的消费者的分布情况。中主要讨论这些变量的最优决策并对不同情形下的企业期望收入进行比较。
第三，数值分析法。本文通过设置模型中参数的具体数值对模型的结论进行了分析，运用MATLAB等工具，研究了模型中关键变量的变化对初创型企业定价决策和融资决策的影响，分析和探讨了这一系列影响的原因。通过对模型中关键变量的数值讨论和分析，指导企业展开众筹相关的决策，形成有管理学意义的意见和建议。
2.国内外研究现状
2.1众筹的基本研究
2.1.1众筹的定义
Dehling（2013）指出，众筹是一种通过互联网募集金融资源的倡议，通常以捐赠、换取奖励回报或投票权的形式来获取对于特定项目目标的支持。这一定义不仅明确了众筹的渠道，还描述了它的基本的形式和目的[7]。
有关众筹的定义，Schwienbacher和Larralde（2010）认为众筹是一种通过互联网平台开展的融资，企业通过互联网平台进行项目展示，并在互联网上公布自身的资金需求，最后通过互联网渠道向广大投资者募集资金[8]。这一定义重点强调了众筹是利用互联网进行的较大范围的融资活动。
随后，Belleflamme等（2015）提出，众筹平台是一种特别的金融投资工具，其主要服务的对象是初创企业和中小企业融资，众筹平台能够为这些企业匹配投资者，也帮助投资者找到投资对象[9]。这一定义展示了众筹作为投资工具，对于融资企业和投资者双方的作用。
国内学者也对众筹的概念进行了界定。陈娟娟等（2017）指出，众筹一种通过互联网而非标准的金融中介开展的融资模式，参与众筹的普遍是大众投资人，他们以产品、利息或股权作为参与融资的回报，这与国外学者的认知有相似之处[10]。
2.1.2众筹的作用及特点
将众筹与其他传统融资模式相比较时在众筹的功能及作用方面，Gerber和Hui（2013）指出众筹对于初创企业来说是一种机遇，它能够有效地帮助初创企业度过融资困难的时期，这也是大部分学者关于众筹作用的重要观点[11]。Belleflamme等（2010）则从参与融资对象的角度出发讨论，认为众筹能够为企业家提供了一种从并不关心股权问题的更广范围内的大众当中快速且便利地获得融资的机会。Mollick（2014），Zhang和Chen（2019b）则指出众筹允许初创型企业选择除了传统融资方式，如风险投资、股权融资等以外的新方式，这种方式能够更好地面向地理位置分散的消费者以及小型投资人[12][13]。
2.2众筹的分类
2.2.1按照众筹回报类型分类
按照众筹项目的回报内容及方式，众筹一般可以分为四种类别——捐赠式众筹、奖励式众筹、债权式众筹、股权式众筹，这种分类方式被普遍引用和认可，如王娜（2021），Borchers等（2022），Tang等（2021）,Yeh等(2019)[25][26][27]。
捐赠式众筹是不以回报为目的的公益性质的众筹，例如水滴筹、Causes、YouCaring等。奖励式众筹十分常见，主要应用于仍然处于研发阶段或生产阶段的产品或服务的销售，在创意设计领域十分常见，发起人通过众筹实现产品或服务的生产，并承诺向投资人交付一定的产品或服务，例如Kickstarter、摩点等。债权式众筹是投资者对公司或项目进行投资，并获得一定比例的债券，并在到期后获取利息和本金，例如各类P2P平台。股权式众筹是指公司为了获得一定数量的资金，出让部分股权给投资者的模式，股权融资的范围较广，股权众筹主要是指基于互联网渠道进行的早期的私募股权投资，例如Upstart、人人投等。
Strohmaier等（2019）则将以上的四类平台进行了进一步的归类划分，将其分为社区型众筹和财务回报型众筹。社区型众筹关注项目发起者和融资参与者的互相支持，包括捐赠式众筹和奖励式众筹，财务回报型众筹则关注融资参与者实际经济利益的获得，包括债权式众筹和股权式众筹[28]。
而本研究重点关心的是奖励式的众筹模式，在这种模式下企业设置奖励回报的情况较为常见，这些奖励回报的设置通常也会在其众筹过程中发挥较为积极的作用。
3.带返还额度的KIA模式下企业定价与融资决策......................27
3.1基本假设..........................27
3.2 KIA模式下的博弈顺序............................29
4.带返还额度的AON模式下企业定价与融资决策.................................40
4.1基本假设及符号说明...................................40
4.2 AON模式下的博弈顺序...................40
5.数值分析.....................................53
5.1资金返还额度对企业期望收入的影响.........................53
5.1.1 KIA模式下资金返还额度与企业期望收入的关系......................53
5.1.2 AON模式下资金返还额度与企业期望收入的关系.....................................54
5.数值分析
5.1资金返还额度对企业期望收入的影响
5.1.1 KIA模式下资金返还额度与企业期望收入的关系
KIA模式下，当企业生产的产品为高成本投入的产品时，企业愿意返还的资金额度越高，企业的期望收益也会随之增加，两者呈现出正相关关系。这为解决KIA模式融资困难指明了方向，这一结论证明了进行资金返还是一种有效缓解KIA模式带给消费者风险信号的方式。消费者在了解到企业愿意返还资金或者给予补偿时，通常会低估本项目的风险（或者说在本文中可以理解为高估该项目本身的价值），从而更愿意进行融资。
6.总结与展望
6.1主要结论
本文基于对现有研究的整理与总结，探讨了在带有返还额度的奖励型众筹模式下，返还额度的设置对奖励型众筹结果的影响、企业的价格决策、返还额度决策等问题。本文设置了一个由抽象的两位消费者构成的两阶段的融资模型，研究了在KIA模式下和AON模式下企业的定价与融资决策问题，并讨论了不同模式中不同消费者决策情形下企业的定价决策和返还额度决策问题。由于AON模式在现实中的特殊性，本文还构建了带返还额度的AON模型的拓展模型。最后，本文通过数值分析，讨论了返还额度对企业期望收入的影响、不同价值判断的消费者的分布情况对企业融资决策的影响以及企业的众筹模式选择问题。本文得出的主要结论如下：
（1）当企业的生产成本较高时，在奖励型众筹中加入返还额度的策略能够有效地提高企业在众筹中的期望收益，证明带有返还额度的奖励型众筹相比传统的奖励型众筹是具有优势的。从KIA和AON两种模式的角度都可以解释该结论。一方面，在KIA模式中，由于企业承诺众筹失败后返还一定资金额度，这相比众筹失败后完全占有消费者的全部资金，带给消费者的体验是不同的。消费者在带有返还
