第一，从整体来看，实体企业的税收负担越重，企业倾向于配置更多的金融资产，从而加剧了实体企业金融化程度，实体企业的税收负担会促进实体企业金融化，且这一结论在改变解释变量和被解释变量的衡量方式、改变样本容量之后依然稳健。
第二，从影响机制来看，实体企业税收负担会通过加剧实体企业的融资约束、降低实体投资收益率两条路径，进而对实体企业金融化产生促进作用。一方面，企业税负会减少企业现金流，实体企业出于“蓄水池”动机会更多配置金融资产作为流动性储备，另一方面，企业税负会直接减少实体企业利润留存，当实体投资收益率不断下降时，实体企业出于“投资替代”动机也会更多配置金融资产作为利润补偿。
第三，在异质性方面，企业税收负担对实体企业金融化的加剧效应在企业和地区层面具有异质性。具体来说，与国有企业相比，企业税收负担对实体企业金融化的促进作用在非国有企业中更显著；与中西部地区企业相比，企业税收负担对实体企业金融化的促进作用在非国有企业中更显著。
参考文献（略）
