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财务柔性对企业价值的影响——基于A股装备制造业上市公司的实证分析

日期:2024年05月16日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:76
论文价格:150元/篇 论文编号:lw202405101223013003 论文字数:24522 所属栏目:财务管理论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇财务管理论文,本文旨在通过界定和探讨财务柔性与企业价值的基本概念以及相关理论,并以2010-2021年A股的装备制造业上市公司数据为样本,通过理论和实证分析探究A股装备制造业上市公司的财务柔性对企业价值的影响。

第1章绪论

1.1研究背景

1.1.1现实背景

2022年中央经济工作会议指出,目前我国经济恢复的基础还不够稳固,面临需求减少、供应冲击和预期疲软等三重压力,而外部环境动荡不安,对我国经济的影响加深,尤其在世界形势快速变化、后新冠疫情时代影响和国内经济下行的多重考验下,企业需要在既定目标的基础上积极地应对市场变化带来的各种风险挑战,并及时优化经营管理策略,特别是提高财务管理能力,以把握发展机遇,继续保持行业的龙头地位。

同时在新时代的十年里,我国经济结构、体制和发展模式都进行了新的调整。习近平总书记指出要正确认识我国经济发展的阶段性特征,并共同努力推动经济的持续、健康、平稳发展。而装备制造业作为我国经济发展的一个重要支柱行业,在面对当前的各种不利因素时更要及时做出调整,特别是不能单纯的追求利润的高速增长,而是要将过去“粗放式”的发展模式转变为向着“精细化”的高质量发展模式,这也是对装备制造业企业在面临严峻的市场竞争中提出新的要求和目标。

我国装备制造业企业虽然在生产制造和政策环境方面颇具优势,但面对国内市场的逐渐饱和、不断出现的国际市场摩擦和国内资本市场体制机制不够完善等问题,企业对资金需求逐渐加大,而且装备制造业作为一个重资产投入的行业,其本身对于资金流的需求相较于别的行业会更高。当外部面临严峻的融资约束已至于企业不能以较低成本、较快速度获得融资时,进而会严重制约企业的健康发展和转型升级。对于如何帮助装备制造业企业缓解融资方面的困难,本文认为应该加强管理模式,采取更加灵活有效的财务管理和融资手段。基于此,本文提出储备财务柔性是有助于装备制造业缓解融资难题,进而提升企业价值的一个重要措施和途径。

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1.2研究意义

1.2.1理论意义

从目前的情况来看,在每个企业的财务政策中都可以看到财务柔性的身影,它与企业的经营、发展、投资等活动紧密相连,它对企业价值的提升都具有至关重要的作用。国外学者曾广泛深入地研究了财务柔性的概念、功能和经济影响,而且已经取得了一系列富有成果与完备的系统。国内学者对于财务柔性的研究起步较晚,虽然也从概念、功能和经济后果方面进行了探究,但研究对象不够广泛,而且观点也缺乏普适性,特别是对装备制造业上市公司的财务柔性的研究才刚刚开始。因此,本文既借鉴参考国内外研究成果,同时也结合了A股装备制造业上市公司的数据,并通过分析与财务柔性相关的理论,研究财务柔性对企业价值的影响差异。通过充分了解财务柔性的经济后果,可增强装备制造业公司对于财务柔性的储备,这对于完善财务柔性理论体系拥有一定的参考价值。

1.2.2现实意义

财务柔性强的公司具有较快地融入资本市场的优势,这一特点有助于防范潜在不确定因素和捕捉有价值的投资机遇,并最终达成企业价值最大化的目标(Byoun,2008[6];DeA ngelo,2007[7])。即使企业需要进行资本市场融资,由于信息不对称和交易成本的影响往往受到限制。因此,企业更倾向于储备财务柔性,这样一来,既可以解决当前的问题,也可以应对可能超出预期的事项,并抓住重要的投资机会,以创造更多的价值。对于正在经历快速发展阶段的企业,财务柔性是一项至关重要的能力,因为它能够给予企业一定的资金供给,并使其能够轻松地应对潜在的投资机遇以及不确定因素的出现。

第2章财务柔性与企业价值的相关概述

2.1财务柔性概述

2.1.1财务柔性的界定

财务柔性又称财务灵活性或财务弹性。企业之所以存储财务柔性,是为了防范外部市场环境的恶化对于自身经营的影响,这表明财务柔性的存在是依赖于企业经营环境的持续变化和市场的不稳定性。早期对于企业财务柔性的研究主要围绕着企业现金流量展开,Heath(1978)[8]等研究指出,财务柔性可以理解为企业对于战略选择、现金保留量的调整、预算资金与投资机会的反应能力,Myers(1984)[9]等人也持这一观点,认为财务柔性是企业所采取的一种危机防范措施,为了应对未来经营中对于资金的额外需求。Soenen(2003)[12]指出,财务柔性是企业对于资金需求与投资机会的反应能力,有助于企业实现价值目标。Gamba(2008)[25]指出,财务柔性是企业运用较低成本的方式获得资金并调整和优化资本结构的能力,并认为企业自身的财务柔性较高时,可应对恶劣的经营环境的冲击,选择投资盈利能力较强的项目。因此,财务柔性对于企业应对不确定的经济环境具有重要的应用意义。从上述对于财务柔性的定义可得出,早期学者们在定义财务柔性时,只是将其作为企业现金流的储备,只考虑到了其所具备的风险防御能力。在后期,人们开始逐渐重视多方面财务柔性的储备,同时也认识到了财务柔性是对环境变动的一种“防御”能力,包括了及时把握投资机遇、获得未来收益的能力。

国内在财务柔性的研究上起步较晚。大部分学者是将财务柔性的反应能力作为主要研究对象,没有重视其灵活性问题。谢盛纹(1998)[14]研究中也提出了类似的观点,强调财务柔性是对于风险事件的应对能力。更学者认为财务柔性就是企业可以从容适应经营环境的变化,并及时把握投资机会的一种能力,这也符合国际主流观点。付玉梅等(2019)[15]提出,财务柔性就是企业运用自身所储备的现金流与杠杆空间,来应对未来的紧急状况、及时寻求投资机遇的能力,能够反映出企业对经济环境的一种防御、调整与反应能力。从以上论述可得出,随着对柔性财务的深入研究,这一理论也不断得到了完善。财务柔性的主要作用在于企业保留一定的现金量并维持在低负债水平,以应对未知冲击或捕捉投资机会的能力,从而提升企业价值。

2.2企业价值概述

2.2.1企业价值的定义

从金融学领域来看,企业价值指的是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值,它与企业的财务决策密切相关,体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。从管理学的角度来看,企业价值是指管理者以实施经营管理并以利润最大化为目标的能力,以确保所有企业利益相关者包括外部资金提供者、内部管理者及员工等皆可获得较高的回报。同时,企业价值与回报率高度关联,两者是相互促进的。

企业的价值是由未来可能创造的现金流量的现值所反映的,这表明从企业的价值上我们可以了解到企业未来的前景和投资者对企业的预期。企业的价值通常表现为五个方面的特点。第一个特点是可持续性,这意味着企业的价值除了要考虑已产生的现金收入总额外,也要考虑到未来的可持续盈利能力。第二个特点是整体性,企业资产价值的衡量方式已经发生了变化,从以往单个资产价值的简单加和,转变为对企业整体资产价值的综合考量。第三个特点是可控性,在企业面临紧急情况时,企业的价值在可控范围内,从而维持其基本稳定。第四个特点是可比性,在市场经济中企业的价值可以互相比较,这种能力被称为可比性。第五个特点是可估性,对于企业价值的度量,可采用科学合理的方法来进行估计和评价。

第3章 A股装备制造业上市公司概况及财务柔性分析 .................... 18

3.1 装备制造业概念界定 .......................... 18

3.2 装备制造业上市公司基本情况 ................... 18

第4章 研究假设及研究设计 ............................ 24

4.1 财务柔性对企业价值的作用机理 ........................... 24

4.2 样本选取数据来源 ............................. 25

第5章 财务柔性对企业价值影响的实证分析 .................. 30

5.1 描述性统计 .......................... 30

5.1.1 描述性统计 .......................... 30

5.1.2 控制变量的描述性统计 ..................... 30

第5章财务柔性对企业价值影响的实证分析

5.1描述性统计

5.1.1描述性统计

通过观察表5.1可以得知,样本企业托宾Q值的均值大于0,这也就意味着A股装备制造业上市公司的投资者们基本上可以实现他们所希望的增值目标。在另一方面,可以看出企业之间的价值存在着巨大的差异,这是因为它们的最大值可以达到122.189,而最小值也达到了约0.684。通过静态角度的观察,可以发现样本企业的财务柔性FF最小值小于0,最大值也仅为0.939,这证明了A股装备制造业上市公司的财务柔性储备水平仍然不高。这可能与这些公司在意识到储备财务柔性的时间短有关。A股装备制造业上市公司的财务柔性表现比较稳定,均值和中值分别为0.021和0.006,同时最大值和最小值分别为0.939和-0.69。这表明这些企业普遍具备一定的财务柔性,但整体水平较低,且不同企业之间的差异较大。

5.1.3多重共线性检验

在进行后续的相关性分析和多元回归分析前,首先要检验研究变量之间是否存在多重共线性问题,因为变量之间可能会存在精确相关关系或高度相关关系,这样会导致模型估计结果失真,变量的显著性失去意义。综上所述,本文对各变量之间进行VIF方差膨胀因子检验。统计结果如表5.2所示,被解释变量财务柔性的VIF值为4,七个指标控制变量的VIF值最高为4.65,最低的为1.01,以上指标经过检验VIF值均小于5,说明前文构建的模型没有多重共线性问题,模型构建良好,保证了后续分析得出结论的真实性和准确性。

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第6章研究结论、建议及展望

6.1研究结论

本文旨