在职研究生论文栏目提供最新在职研究生论文格式、在职研究生论文硕士论文范文。详情咨询QQ:1847080343(论文辅导)

中国证券市场注册制的政策绩效评价探讨

日期:2023年05月17日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:198
论文价格:100元/篇 论文编号:lw202305102000337411 论文字数:28522 所属栏目:在职研究生论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:在职研究生论文 On-the-job graduate paper

本文是一篇在职研究生论文,本文主要基于以往对注册制的和政策绩效评价相关文献的研究,并结合相关理论构建了注册制政策绩效评价体系。通过文献分析法和实证研究法,对注册制的实行效用进行定性和定量的分析。

第一章绪论

1.1研究背景与研究意义

1.1.1研究背景

注册制是指公司证券发行上市前,先将证券发行相关的信息和材料进行依法披露,再交由监管部门审查,监管部门只对相关信息和材料是否履行义务进行审查的制度。注册制和核准制的区别主要在于证券的品质是由政府定义还是由资本市场定义,证券发行管理模式可以说是一国资本市场中政府与市场关系性质的集中体现。

在职研究生论文怎么写

美国的注册制演进历史表明,美国注册制是一个动态的法制和监管改革的过程然而真正的上市公司证券的价值还是由市场来判断。政府在其中只体现出了从法制角度对于信息披露真实准确性的要求和对于失信企业的法律惩罚以及投资者由于企业失信所造成的损失进行补偿,并且政府对市场运作具有监管的权力。

从政府与市场关系的角度审视中国证券发行管理体制从核准制到注册制的改革过程,不仅是中国政府对市场运行机制认识的不断深化,也是资本市场发展的过程,不断调整政府与市场的关系,使调整结果制度化、规范化。根据信息披露的要求,登记制度更多的是供市场和中介机构选择证券的质量,以及投资者评估资产的价值。

科创版设立开始截止到2022年3月5日的在科创版注册生效的企业共411家,科创板设立开始并有第一家上市企业的时间是2019年7月22日;注册制创业板设立开始截止到2022年3月5日的在注册制创业版注册生效的企业共289家,2020年8月24日,深圳证券交易所将组织创业板注册制首批企业上市。科创板和创业板支持新科技创新型产业和中小型创业企业,有利于贯彻落实国家创新驱动发展战略,同时也提供了资本市场制度创新的实践经验。

1.2国内外文献综述

1.2.1国内文献综述

1、注册制实行现状的研究

1)注册制影响IPO效率的研究

有研究认为注册制提高了IPO效率。如王伦强认为注册制的本质是在全面信息披露的前提下,由市场决定资本的配置[1]。申万宏源课题组提出我国设立科创板并实行注册制目的在于增强市场定价机制功能的发挥[2]。阳亚玲发现我国的新股发行制度转核准制变注册制,IPO效率越来越高[3]。曹跃进发现注册制下的询价机制,IPO效率要高于核准制下的定价机制[4]。薛爽等发现IPO审核问询回复函的披露内容越多、可视化信息量越大,参与询价的机构投资者意见分歧越少,询价的过程越有效率[5]。刘丽娟发现注册制的发行机制有利于我国科技企业融资,并且提高了IPO效率[6]。

也有研究认为注册制对提高IPO效率影响不大。如董秀良等发现科创板样本公司的首发市盈率较高,新股定价明显的高于股票的真实价值[7]。胡志强等发现股票发行定价明显偏高。注册制所要求的信息披露虽然提高了一级市场定价效率,但中国二级市场大部分投资者不具有合理利用企业在注册审核中所披露的信息的能力,导致二级市场的IPO效率较差[8]。

2)注册制影响科创企业融资的研究

有研究证明融资难成为科创企业创新的主要阻力,并且注册制能够影响融资效率。如张勤芬提出中小企业在创新过程中容易出现市场失灵问题,其中融资难成为中小企业创新的主要阻力[9]。吴莹提出想要提高企业的科技创新能力,需要解决科创企业融资难的问题,做出良好的金融安排和金融服务,对科创企业的创新发展提供保障[10]。吕铁提出支持科创企业创新,进而推动战略性新兴产业的发展,需要推进金融创新与科技创新的结合[11]。吴秀波认为科创板的使命在于解决符合国家创新战略定位的科技创新类企业在国内融资难、融资贵、上市难等问题[12]。杨超提出我国应通过支持创新融资渠道发展,进一步调整和改进财政支持中小企业融资的政策[13]。刘文龙发现注册制在提高股市的融资效率具有显著作用,主要是在技术效率和规模效率两方面提高融资效率[14]。鲁桂华通过研究发现,注册制使证券市场的估值水平越来越成熟;同时也使资本市场的主体多元化、金融产品多样化,为未来我国其他板块逐渐引入注册制提供思路和经验[15]。

第二章相关概念界定与模型介绍

2.1政策绩效评价

2.1.1政策评估

政策评估是通过选择科学的评估标准和评估方法,对政策系统及政策过程进行综合的、全方位的考察、分析并给予评价、判断和总结的功能活动,其目的是为调整、优化政策措施,提高政策执行质量,判断未来政策走势等提供决策参考和依据[24]。政策评估就是对政策实施全过程进行评估,政策实施的全过程包括政策制定——政策执行——政策效果三个步骤。政策评估可以分为客观价值评估和主观价值判断。

客观价值评估的标准大致可分为三类:一是投入评估标准,二是效率评估标准,三是效益评估标准。投入评估标准主要是评估政策实施过程中所投入和使用的人、财、物、时间、信息等公共资源的多少,对公共资源的投入和使用是否符合政策实施的规划和需求进行考察。效率评估标准是指投入与产出的比例关系。效益评估标准主要衡量政策执行后所取得的政策效果,对所取得的实际政策效果实现政策目标的程度进行考察。主观价值判断的公共政策评估中,有些政策工具和政策条件即使匹配,却得不到目标群体好的评价。价值评估的最终目的是要在政策目标效果测度的基础上判断政策产生的价值是否达到了要求,并满足了不同利益群体的价值需求。

本文根据收集到的数据特质,主要采用客观价值评估的政策评估标准对注册制的实行效用进行评估。

2.2多目标决策模型

目前,多目标决策模型是一种常用的综合评价方法模型,多应用于解决综合评价中目标评价准则较多,目标的量纲不一致、目标之间的相互矛盾的问题。常用的多目标决策方法模型主要有简单加权平均法、功效系数法、TOPSIS模型等。

2.2.1简单加权平均法和功效系数法

简单加权平均法是将指标中的观测值出现的次数作为权数,并将该观测值的与权数相乘,再对其加权值进行平均数的计算,得出该指标的加权平均数。将该加权平均数作为指标评价的结果。功效系数法是确定每一项评价指标的满意值和不允许值,将满意值作为上限,不允许值作为下限。计算各观测值实现满意值的程度的得分,再将指标得分进行综合加权平均得出指标的得分。

功效系数法的具体操作方法为,先对原始数据进行最小——最大规范化方法对数据进行趋同化和无量纲化处理,以此得出标准化数据,进而对标准化的值进行加权计算。本文中可采用最小——最大规范化方法对数据进行标准化处理。

2.2.2 TOPSIS模型

TOPSIS模型的基本概念是根据解决方案与理想解决方案之间的欧式距离来进行方案选择的决策。其中如果一个方案与理想方案的欧氏距离越短与负理想方案的欧氏距离越长,该方案越优。该方法允许对备选方案排名,因此被广泛用于解决实际中的决策问题。除此之外,该方法还可以应用于对供应链管理和控制中的替代解决方案物流评估,对服务质量评估,或者针对单个企业或多个企业的可持续性评估。

第三章注册制政策绩效评价体系的构建.....................15

3.1注册制政策绩效评价体系的构建的原则和一般标准...........................15

3.1.1注册制政策绩效评价体系的构建的原则..............................15

3.1.2注册制政策绩效评价体系的构建的依据....................................15

第四章注册制政策绩效评价分析............................23

4.1样本数据的采集和标准化处理....................................23

4.1.1样本数据的采集.....................................23

4.1.2样本数据行业分析..................................23

第五章结论与展望.............................36

5.1结论与贡献...............................36

5.2政策启示...............................................37

第四章注册制政策绩效评价分析

4.1样本数据的采集和标准化处理

4.1.1样本数据的采集

本研究采用的变量来自于可靠来源的及时性和可用性研究时的信息和数据可比性,由于注册制上市当年的企业年报,不能完全体现注册制对企业的影响,所以采用通过注册制上市后的企业第二年或第二年的前三个季度的数据进行研究分析。科创版设立开始截止到2022年3月5日的在科创版注册生效的企业共411家,科创板设立开始并有第一家上市企业的时间是2019年7月22日,为了研究科创板注册制的影响,选取2019年之后到2019年12月31日上市的企业的2020年数据,并且剔除掉样本数据不全企业数据的共63家。

在职研究生论文参考

虽然政策绩效评价是持续性的过程,存在一定的时间滞后现象。但科创板和创业板注册制成立时间较短,披露的信息有限,所以只能选取有限的的数据。创业板于2020年8月开始实行注册制,选用2020年8月到2020年12月31日上市的共57家企业2021年前三个季度的数据。首先对收集到的数据进行标准化处理,然后通过熵值法和差异系数CRITIC法计算各个指标的权重,最后进行综合绩效测度。

第五章结论与展望

5.1结论与贡献

本文主要基于以往对注册制的和政策绩效评价相关文献的研究,并结合相关理论构建了注册制政策绩效评价体系。通过文献分析法和实证研究法,对注册制的实行效用进行定性和定量的分析。通过熵权法、CRITIC差异系数法和TOPSIS研究模型对样本数据进行处理和计算,并得出结果。具体贡献如下: