本文是一篇在职研究生论文，笔者认为TG医药实施的股权激励方案在业内取得了不错的成效，该企业在CRO行业具有一定的代表性，对其股权激励效果进行深入地研究，对我国企业股权激励制度的完善，以及激励方案设计的优化都具有现实意义。
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
上世纪50年代，股权激励最早出现在美国，一些公司为达到合理的避税的目的，进而推出了所有员工的股票期权激励计划，之后美国很多公司都采用了股票期权计划，以保留优秀的人才，增强公司的竞争能力，进而进一步提升公司的业绩。随着我国股票激励方案的推行，西方发达国家普遍采用股权激励制度，并将其纳入公司治理，相关理论研究也日趋完善，相关研究成果也越来越丰富。20世纪后期，我国的资本市场处于相对封闭的状态，因此，对股权激励的认可程度不高。2005年，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革的实施细则》相关草案，股权分置改革对我国股票市场的发展起到了很大的推动作用，也使资本市场更加开放、更加自由。2005年12月，中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》，这标志着我国股票激励制度的全面实施。自2008年起，中国证券监督管理委员会先后发布《股权激励相关事项备忘录》1、2、3，对我国的股权激励机制进行了较为详尽的补充。《上市公司股权激励管理办法》是中国证监会在2016年颁布的，这项政策还把在国内工作的外国雇员也包括在内，使他们可以在股票激励中开设证券账户，以持有或出售他们从股权激励中得到的股份。《关于修改<上市公司股权激励管理办法>的决定》是中国证监会在2018年8月发布的。至此，外籍员工（境内和境外）均被纳入股权激励的对象范围。同年11月，证监会颁布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励企业依法进行股票回购，以实现股权激励，以及监管层对股权激励制度的不断完善，同时也专门颁布了国有企业股权激励相关方案。至此开始，我国上市公司进行股权激励如雨后春笋般涌现，仅2018年一年内，进行股权激励公告的上市公司多达409个。
股权激励逐步成为我国上市公司治理的重要制度设计。根据东方财富网资料统计，自2005年以来到2021年底，在中国A股市场，共有1906家公司（共计2542家）进行了股权激励，占全部上市公司的41.53%。股票期权激励包括股票增值权、股票期权和限制性股票三大类，其中1414家公司实行单一股权激励，475家公司实行两种类型的股权激励，但只有17家实行三种不同的股权激励模式。
1.2国内外研究现状
在历年来的国内外的学术研究中，股权激励及其对企业的影响一直是学术热点。现有研究成果主要体现在以下方面：
1.2.1关于股权激励动因的研究
国内外相关文献从公司外部治理环境、公司治理以及公司特征等方面进行了深入的探讨。
（1）外部治理环境。Yermark（1995年）的研究发现，公司的股权激励政策受到政府管制的影响，而国有企业在管理部门中的激励作用最小[1]。国内学者刘凤委（2007）的研究发现，中国体制下的国有企业由于受到政府的高度干涉和行业的严格控制而不能适用于实施高强度的激励合同。企业间的竞争程度越高，其绩效对管理层绩效的影响就越大[2]。吕长江等（2011）也发现了类似的结果，即在规制产业内企业的股权激励动机不强。此外，研究人员还对大量的实证资料进行了分析，结果表明，我国上市公司的市场化程度要比未实行股票激励的上市公司高得多[3]。
（2）公司治理。国外的许多研究表明，股权激励和公司治理之间存在着一种相互替代的关系。Chourou（2008）指出，在高股权集中度企业中，大股东不会将股份过度转让给管理者，以确保其自身的利益。在此背景下，股东缺乏对经理的激励需求，企业选择股权激励的动力也不强[4]。谢德仁等（2018）发现，股权激励合同中存在着一定的内权者，尤其是管理者，他们可以利用虚假的盈余管理来达到对公司进行股票激励的评价[5]。吴育辉、吴世农（2010）认为，在公司管理层控制下，公司的股票期权具有较短的行权期和较宽松的行权条件[6]。王烨等人（2012）发现，在公司管理层控制下，公司的股票期权定价仍然较低[7]。辛宇、吕长江（2012）认为，在公司管理层的控制下，股权激励机制更像是一种变相的利益分配机制，而管理层拥有更强的自我决定报酬的能力[8]。杨慧辉（2019）认为，在公司管理层的权力支配下，股权激励的设计体现了管理者的利益驱动[9]。陈文强（2017）认为，在股权激励过程中，控股股东对公司管理层的自我利益起到了一定的抑制作用，从而提高了激励的有效性[10]。Cheung等人（2006）认为，股东可以通过行使表决权来参与公司的经营决策，并通过监督管理人员作出损害公司利益的自利行为[11]。朱滔（2015）指出，这一举措还遏制了公司董事与经理们寻求额外报酬的合谋[12]。
2相关理论
2.1股权激励概述
2.1.1概念
股权激励是指公司通过分享收益、分享风险的方式，对公司的高管及核心员工进行长期的激励。公司实施股权激励，其主要目的是通过股权激励手段将公司的一部分股权转让给被激励对象，使其成为公司的股东，从而实现公司利益最大化，分担公司运营风险，从而提高员工的工作热情和归属感。另外，股权激励还能有效地减少代理费用、优化股权结构，从而改进公司的内部治理。
股权激励的特征表现为：第一，股权激励是一种长期的激励，公司将相应的股份分配给特定的激励对象，以此来激励高管的奉献精神。通过将激励目标的个人利益和公司的利益相结合，使其更加注重公司的长期利益，并能有效地抑制其短期行为。第二，股权激励是一种储备人才的有效途径。企业要实现长期发展，关键在于如何留住和吸引核心人才。为了更好地留住优秀的人才，可以通过股权激励手段来吸引和稳定优秀的人才。第三，通过股权激励对公司的内部治理进行优化。在公司实行股权激励之后，公司的员工薪酬结构更加多样化，经理人员的决策更加有利于公司的长期发展，从而打破了过去由股东监督管理的现状，从而使公司的内部治理结构得以优化。
股权激励的功能包括：第一，激励，股东持股的目标与公司的利益紧密相关，两者具有一致性。这样的话，管理层就会变得更有主动性，在公司的价值与自己的目的之间达到双赢。第二，约束，在实施了股权激励之后，如果企业的运营效率不高，那么员工的利益也会受到影响，所以，股权激励能够促使员工更积极地工作，降低其短期行为。第三，增强了投资者对公司的认同感，在股价被低估、上涨空间有限的情况下，公司可以利用股权激励手段提高市值，投资者也会在利好的情况下买进上市公司的股票，从而使得公司得到了市场投资者的认可。
2.2理论基础
本文研究的主题是股权激励，因此企业生命周期理论、激励理论、人力资本理论是本研究的理论基础。
2.2.1企业生命周期理论
Adizes最早提出企业生命周期理论。企业生命周期理论发展至今被许多学者研究并丰富，综合来说，学者们认为在企业从出生到消失的过程中，可以将其划分为不同的阶段，每个阶段企业的财务状况、公司治理水平、发展需求、战略方向都不相同，因此在企业日常经营活动决策中，有必要考虑企业所处生命周期阶段。学者们针对企业生命周期做了大量的研究，不但企业生命周期阶段种类很多，在对企业生命周期的划分方法方面也多种多样。有的学者通过企业组织结构复杂性、企业规模、竞争力、市场份额等定性指标来划分。有的学者通过公司营业收入规模、企业年龄、现金收益比率、科技成果转化率等定量指标来对企业所处生命周期阶段进行划分。还有学者认为企业的现金流表现难以造假，更能真实反应企业的经营状况，因此采用现金流量法来判断企业所处阶段，这也是目前使用最广泛的方法。
当企业处于初创期时，企业刚刚成立，公司规模不大，资金实力也不强。企业此时由于自身实力和资金的限制，生产的产品或提供的服务还处于初级阶段，并且此时企业产品的市场前景也不清楚，销售状况可能并不乐观，因此企业尚不能产生正的经营现金流。此外，处于此阶段的企业刚刚起步，在不断寻求投资人为公司筹集资金，并且积极建设生产线，购置生产设备，所以在投资现金流上表现为负，筹资现金流表现为正。当企业处于成长期时，经过了初创期的积累，此时的企业在自身资金实力方面有所提升，企业的内部治理结构也逐渐完善。并且企业的产品和服务逐渐由研究开发阶段向规模生产阶段转变，产品的销量得到进一步的提升，市场前景越来越明朗，企业也逐渐开始盈利，因此在经营现金流上表现为正。随着企业的高速发展，企业在设备、厂房、人员等方面有了更大的需求，此时的企业在不断进行筹资，在筹资和投资现金流上分别表现为一正一负。当企业处于成熟期时，企业的规模已经发展到了较为稳定的阶段，拥有着较强的资本实力，不需要向外部筹集资金就可以满足自身的扩张的需求，因此在筹资现金流和投资现金流上均表现为负。
3TG医药股权激励实施状况.......................16
3.1TG医药概况.........................16
3.1.1行业背景...........................16
3.1.2公司概况.........................17
4TG医药股权激励效果分析.............................26
4.1基于财务指标的股权激励效果分析.......................26
4.1.1盈利能力分析...........................26
4.1.2营运能力分析..........................27
5TG医药股权激励存在的问题及完善建议.......................44
5.1TG医药股权激励中存在的问题及成因分析....
