本文是一篇职称论文，本文基于2011—2021年沪深两市A股上市企业数据，企业ESG表现对低碳绿色转型影响及机制的实证检验结果发现，企业ESG表现提升能够有效提升低碳绿色转型水平。
一、引言
2020年9月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会上宣布了“3060双碳”发展目标，这一里程碑式的目标要求在2030年前实现碳达峰并在2060年实现碳中和，向全球展示了中国推动构建人与自然生命共同体的切实行动，向世界彰显了中国推动全球绿色转型的坚定决心。这一承诺与中国长期倡导的“绿水青山就是金山银山”的理念相契合，显示出中国将人与自然和谐共生作为可持续发展的底层逻辑。党的二十大报告指出，“推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节”，这为中国在“双碳”时代下更好应对全球气候变化和资源挑战的过程中，指明了前进的方向（向海凌等，2023） [1]。进一步来看，“实践—政策”导向的变化引发了企业在低碳转型中承担社会责任、推动绿色技术创新的迫切需求（王晋立，2023） [2]。为实现低碳绿色转型目标，企业ESG因素（环境、社会、治理）的综合考量愈发重要，ESG投资理念正成为全球资本市场的关注焦点（于井远等，2023[3]）。早在2004年，联合国环境规划署金融倡议组织（UNEP FI）首次提出了ESG概念，并将其视为评估投资对象非财务因素的重要标准，欧美等发达资本市场对ESG投资的迅速增长表明，ESG因素已成为企业可持续发展的重要衡量标准。在中国，近年来ESG领域的发展也呈现出蓬勃的上升势头。2021年6月，中国证券监督管理委员会（简称证监会）正式将“环境与社会责任”内容作为上市企业年报强制性披露内容，有力地推动了中国上市企业ESG活动的规范化进程，这种转变无疑对企业的发展导向产生了重要影响。
在新时代新阶段，企业的ESG表现对在低碳绿色转型领域发挥着不可替代的作用（Friede等，2015） [4]。与之同时，党和国家对环境和社会问题的重视程度日益提高，使得企业推动ESG表现优化具备更广泛的积极影响。具体来看，提升ESG表现有助于企业向外界传递更多积极信号（徐祥兵等，2019），吸引外部金融机构、投资者、消费者等多元市场主体的关注和信任，从而为降低融资风险溢价、打破隐性壁垒、提升市场份额提供便利条件（陈骁和张明，2022） [5-6]。在ESG三大要素中，环境因素尤为关键，企业在“双碳”时代下积极应对气候变化、降低碳排放等环境问题将成为企业可持续发展的核心竞争力，这在“双碳”时代下，这种ESG转变下的低碳绿色转型特征将更加突出。进一步来看，低碳绿色转型创新与传统的专利、技术创新存在差异，它通常涉及更强的正外部性特征，并伴随着较大的风险与投入。这意味着传统的政策推动往往难以有效赋能企业在低碳绿色转型领域进行创新，因此需要寻求新的解决方案。在这一点上，企业的ESG表现往往内嵌着强烈的外部性、绿色偏好以及对内部优化的需求，这显然与低碳绿色转型活动存在关联，这种内在联系为企业ESG表现赋能低碳绿色转型提供了更为广泛的支持和助力。
二、理论分析与假说提出
（一）企业ESG表现、积极信号传递与低碳绿色转型
企业ESG表现作为典型的非财务因素，其更加契合当前双碳时代下的绿色发展需求，能够为市场主体低碳绿色转型提供积极的“软”推动力。研究表明，ESG建设对企业具有多重益处：从信息不对称来看，企业ESG表现的提升改善了企业的信息透明度，进而带来了更强的信息传递效应，这有助于降低企业与外部投资者、金融机构之间的信息不对称问题（黄珺等，2022）。[8]此外，投资者普遍认为，具有良好ESG表现的企业更具可持续性和稳健性，这本质即是对外界传递了有效的积极信号，能够实现“信息不对称降低—市场预期改善”的双重拟合，从而进一步打开了企业的发展空间。应当说，这一连串与ESG因素紧密关联的积极信号传递进一步强化了企业在低碳绿色转型方面的主观能动性：通过积极实践ESG标准和原则，企业能够更好地平衡经济效益与社会责任，并向外部市场释放明确的信号，表明其绿色发展转型的愿景和承诺，由此能够获得市场中多元利益相关者的普遍认可与支持。
进一步来看，企业绿色低碳转型需要大量的资金投入和宽松的创新创造环境，由此对企业所面临的外部环境积极性和稳定性提出了更高的要求。一方面，企业ESG表现作为企业整体可持续发展的重要标准，其表现提升能够更好地改善外界对企业的评估预期，从而吸引外部资金赋能企业转型发展（李增福和冯柳华，2022），为企业低碳绿色转型提供全方位的金融、人才、技术等要素支持；另一方面，企业ESG表现能够给企业营造良好的外部舆论条件，这些有利因素共同营造了宽松的发展环境（伊凌雪等，2022），使得企业能够更加从容应对具有高风险的绿色转型活动，减轻转型过程中的压力，有利于转型项目的顺利进行。[9-10]更为重要的是，企业在ESG要素驱动下释放的积极信号，企业在经济实践中往往也会更加关注低碳绿色转型，使企业发展轨迹更加契合自身所传递出的信号导向，由此形成了有效的低碳绿色转型驱动力。
（二）企业ESG表现、风险平滑与低碳绿色转型
ESG因素在企业的财务稳定方面扮演着举足轻重的角色，由此在低碳绿色转型领域更是提供了关键性的支持。首先，企业ESG表现的提升与财务透明度密切相关。但与此稍有不同的是，透明度的提高已经不再局限于财务信息披露，还包括社会和环境等“绿色”信息的公开。企业ESG表现越好，将更有可能吸引来自全球投资者的关注，特别是能够吸引那些注重长期可持续发展的投资者，这类投资者的加入这能够有效提升企业内部的风险稳定水平（谢赤和李蔚莹，2023） [11]。其次，ESG与财务稳健风险的关系是相辅相成的。企业在实践中积极采纳ESG标准，往往表现出更长远的战略规划和更坚实的风险管理体系（谭劲松等，2022），这能在很大程度上降低企业在“短平快”领域的涉入程度，降低企业面临的不确定性因素干扰 [12]。最后，ESG的提升与企业治理效率紧密相连。优秀的ESG表现往往被视为公司治理优势的标志，这类企业通过加强ESG管理，能够更快速地适应市场变化和把握创新机遇，提高整体运营效率并通过良好管理增强对风险干扰的抵御能力（盛明泉等，2023） [13]。在社会责任意识日益增强的时代，企业的低碳绿色转型往往会受到更多政府、消费者和供应商的欢迎和支持（陈娇娇等，2023），这将进一步巩固企业的市场地位，增强企业的风险平滑能力，形成良性循环，最终提升自身经营的稳定性 [14]。
（三）企业ESG表现、绿色活力强化与低碳绿色转型
企业ESG表现的提升在当今经济发展中扮演着至关重要的角色，这种提升对于企业的绿色发展活力和低碳绿色转型具有积极而深远的影响。第一，企业ESG表现的提升意味着企业对环境、社会和治理等方面的重视程度增加，这会推动企业在绿色环保领域追加投资（Avramov等，2022） [17]。在ESG标准下，企业将更加注重环境保护和资源利用效率，积极推动绿色创新和可持续发展（李媛媛等，2023） [18]。通过加大对环保投资，企业可以优化生产过程，减少能源和资源的浪费，降低温室气体排放，从而实现对环境的积极贡献（Van和Plantinga，2016） [19]。第二，ESG作为全球性的投资标准之一，正逐渐成为投资者评估企业长期价值的重要参考依据。优秀的ESG表现将吸引更多来自全球范围的环保主义投资者和社会责任投资者。这将为企业获得更多的绿色金融支持和投资，促进企业向低碳绿色产业链的拓展。同时，ESG表现提升也将提高企业在投资者和金融机构中的声誉，这将为企业提供更多的资金支持（王翌秋和谢萌，2022），加速绿色技术创新项目的推进 [20]。第三，企业ESG表现的提升将推动企业形成长期的绿色战略规划和持续的创新动力。在ESG标准的引导下，企业将更加注重技术创新和管理创新（方先明和胡丁，2023；李慧云等，2022），追求资源的高效利用和产品质量的持续改进，特别是企业ESG表现的“绿色”导向将驱使企业引入更为先进的绿色技术和创新理念，以此提高自身核心竞争力 [21-22]。不难发现，ESG表现提升将使企业在低碳绿色转型中拥有更强大的内生发展动力，更具备适应市场变化和技术进步的能力，将促使企业建立健全绿色创新机制。
三、研究设计
（一）模型设定
（二）变量设定
1．被解释变量。企业低碳绿色转型（GT）。在借鉴已有研究的基础上（吴非和黎伟，2022；向海凌等，2023），本文确立了“制度”“行动”“保障”三个重大的低碳绿色转型方向，并根据这三类大方向下设了若干的二级科目 [23,1] 。在此基础上，通过Word2Vec的CBOW（Continuous Bag-of-Word）模型来基于目标单词来锁定上下文中关联词。在初始的词袋中，本文在参考了前述研究文献以及政府部门工作报告的基础上，锁定了初步的词汇①，并采用Python进行自动化的低碳绿色转型文本词关联处理，从而自动锁定在企业年报文本信息中同低碳绿色转型相关的词汇，由此最大限度减少了人工分类的误差。在此基础上，统计特定企业当年度年报文本信息中有关低碳绿色转型的文本词汇数量，并计算出这类词汇占比年报总词汇数的比例，最后将该比例进行“归一化”处理，将该数值作为企业低碳绿色转型程度的代理变量。
2．核心解释变量。企业ESG表现（ESG）。随着环境、社会和治理的投资理念深度发展，国内外出现了多种ESG评价体系。本文选取Bloomberg评级指标进行度量。该指标体系参照国外主流的ESG分析框架，并充分应用定量和定性相结合的手段来进行刻度，具有较高的代表性（潘玉坤和郭萌萌，2023），本文也采用该指标进行刻度 [24]。
