本文是一篇会计毕业论文，本文认为保险公司在选择发行资本补充债前后应当关注诸多方面。需要充分评估企业自身情况，充分考虑应对资本补充债带来的资金成本压力，依据自身的战略规划和监管规定，制定出既科学又实际的资本补充计划；需要建立完善的偿付能力风险管理体系, 提高企业的风险意识，有效识别和管理各类风险；需要提高资本补充债融资资金运用效率，制定明确的投资策略并进行合理分配，提高资本的盈利能力，从而实现高效的资本使用。
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
保险行业是一个以负债经营的行业，其资本工具发展与偿付能力监管改革紧密相连。近年来，保险行业面临各种内部和外部压力，寿险公司借助股权融资来补充资本的途径变得愈发艰难。相比之下，债权融资因具有较少的限制性条件、较短的发行周期及更低的成本，而更受保险公司的青睐。在监管政策的支持下，保险公司债权融资的需求显著增加，发债规模攀升并连创历史新高，近两年的发债规模已超千亿元。
保险公司发行债券的目的主要是满足监管机构对保险公司偿付能力管理的规定。自2016年第1季度开始，我国保险行业正式实施以风险为导向的偿付能力监管体系，即“第二代偿付能力监管体系”（以下简称“偿二代”）。该体系对保险公司的资本结构进行了更加详尽的划分，并相应地将主要监管指标拓展为三大支柱：核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率以及风险综合评级。为了支持保险公司补充附属一级资本，与“偿二代”体系相衔接，中国人民银行联合原银保监会颁布了《关于保险公司发行资本补充债券相关事宜的通知》，允许保险公司及保险集团（控股）公司发行资本补充债券。根据中国金融信息网的统计数据，2015-2023年，寿险公司累计发行资本补充债77次，发行规模达3111亿元，占到保险行业资本补充债规模的65.56%。
发行资本补充债可以补充企业的资本，提高企业资金运营能力，促进企业稳健发展，为公司的良性经营创造条件，支持业务持续稳健发展；但资本补充债的发行难度正逐渐增大，成本逐渐提高，对于业务不够稳健的中小型保险公司来说，若待债务到期无法续展，公司将面临新一轮的偿付能力危机。
1.2文献综述
1.2.1关于保险公司融资行为的研究
保险资本工具的创设主要基于国内外商业银行资本补充工具而来。目前，保险公司在境内发行的资本工具主要包括次级定期债、次级可转换债、资本补充债和保险永续债。
保险公司作为高度依赖融资与资本管理的负债经营型金融机构，其运营特性尤为显著。Biger N与Kahane Y（1978年）提出，保险行业内资本、保费定价策略以及承保盈利之间存在的非关联性，在剔除税收因素的情境下，MM理论同样具备指导保险公司进行资本配置策略实践的有效性。Froot与Stein（1998年）聚焦于最大化保险公司价值的资本结构及其相关行为模式，认为当保险公司遭遇内源资本不足的情况下，需依赖外源性资本进行补充。Froot（2007年）构建了一个三阶段优化模型，该模型在最大化保险公司价值的同时，考虑了公司的承保活动、相应的再保险安排、业务投资策略以及最优资本结构的确定。模型结果表明，在市场机制的影响下保险公司展现出规避风险的偏好，并倾向于保持充足的资本缓冲。Dhaene等人（2017年）则强调，保险公司实现持续稳健发展的关键，在于其能否有效管理资本结构，即在为日常业务活动筹集所需资金的过程中，明智地在股本融资、债务融资以及准备金等融资方式之间做出恰当的分配与选择。
时晓虹（2006）认为国际经验对我国商业银行发行次级债券十分重要，应当构建一种既遵循国际惯例、又贴合我国金融市场当前发展阶段特性的商业银行次级债务发展模式。刘铁峰（2010）认为保险公司需要借鉴商业银行次级债务的模式，从而实现保险公司次级债务向次级债券的转换。
2相关概念及理论基础
2.1保险公司资本补充债
2.1.1资本补充债的概念
保险次级债是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足，经批准募集、期限在5年以上（含5年），且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务，包括次级定期债券、次级可转换债券、资本补充债券及无固定期限资本债券。
资本补充债是指保险公司发行的用于补充资本，发行期限在五年以上（含五年），清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于保险公司的股权资本的债券。
2008年《保险公司偿付能力管理规定》出台，即“偿一代”监管制度体系，明确提出了“偿付能力充足率不低于 100%”的监管要求。但随着保险业的发展，单一的指标要求已无法满足行业风险防范和监管实践需求。2015年标志着风险导向的“偿二代”体系的正式确立，对保险公司的资本结构进行了更为细致的划分，并相应地扩展了主要监管指标，涵盖了核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率及风险综合评级。资本补充债的推出是为了与“偿二代”体系相衔接并促进保险公司有效补充附属一级资本。保险公司次级债与偿付能力管理的发展历程与主要特点如表2-1与表2-2所示：
2.2资本补充债融资理论及分析框架构建
2.2.1资本补充债融资的理论基础
（1）资本结构理论
资本结构理论是金融领域的一个重要理论，用于解释企业如何决定其长期资本的组合，包括股权和债务。资本结构理论的早期发展涵盖了三大核心观点：净收益理论、净营业收益理论及传统理论。具体而言，净收益理论主张企业价值与债权资本的比例正相关，即债权资本占比的提升能显著增强利息的税收抵免效应，进而提升企业价值。相反，净营业收益理论则断言资本结构与企业价值无直接联系，企业债权资本的比例变动不会对其价值产生实质性影响。而传统理论则持有一种折衷立场，认为适度规模的债权资本对企业有益，债权资本比例过高或过低均可能对企业价值产生负面影响，只有在债权资本维持于某一适当范围内时，才能最大化其对提升企业价值的积极作用。
企业的生产经营活动及其价值深受资本结构的影响。调整资本结构能直观反映企业所有权、经营权与债权人权益之间的动态关系，凸显了在权益资本与债务资本间寻求平衡点的必要性。资本流动的过程中，资本供需双方所面临的风险水平会相应变动，而资本结构理论则为企业管理层在筹资决策时提供了关键信息，涵盖了盈利潜力、风险程度及财务稳健性这三个维度。
保险公司因其具有高负债性，资本结构关系到公司的财务稳定性，并且直接关系到其偿付能力和风险管理能力。在“偿二代”监管框架下，保险公司需要满足更加严格的资本认定标准和最低资本结构要求，以确保资本配置的高效性。优化资本结构对保险公司来说至关重要，这有助于保险公司提升抵御风险的能力，保障消费者的权益。
3合众人寿资本补充债融资案例介绍 ........................ 18
3.1合众人寿公司概况 ......................................... 18
3.1.1公司简介及发展情况 ................ 18
3.1.2公司的经营情况 ............................ 18
4合众人寿资本补充债融资的效果分析 .......................... 34
4.1基于财务指标的效果分析 ......................... 34
4.1.1盈利能力分析 .............................. 34
4.1.2成长能力分析 .............................. 38
5合众人寿资本补充债融资建议 ............................... 59
5.1充分考虑应对资本补充债带来的资金成本压力 ............ 59
5.2建立完善的偿付能力风险管理体系 ................................ 60
5.3 提高资本补充债融资资金运用效率 ........................... 62
5合众人寿资本补充债融资建议
5.1充分考虑应对资本补充债带来的资金成本压力
保险公司资本补充债作为保险公司的一种融资方式具有长期性、无担保性、可提前赎回性以及非优先偿还性等特点，是保险公司重要的资本补充渠道和主要的资产负债管理的金融工具。但与此同时，保险公司的规模大小、财务状况优劣、偿付能力高低以及主体信用评级等级均在不同程度上影响着企业发行资本补充债的发债成本。
资本补充债可以帮助企业迅速募集到所需的资金，提升公司的综合偿付能力，是企业补充资金的一个有效渠道。但资本补充债作为一种期限较长的融资工具，企业面临着较大的付息还本压力。这就要求发行资本补充债的企业拥有雄厚的资金规模，清晰的发展目标和明确的筹资与投资安排，否则发行资本补充债不但不能降低企业风险，反而会由于巨大的偿债压力造成风险的升高。
企业在发行资本补充债前应该对自身进行全面的评估，尤其是要充分考虑应对资本补充债带来的资金成本压力，依据自身的战略规划和监管规定，制定出既科学又实际的资本补充计划，做好相关的资金规划和检测，全面评估资本补充的必要性和可能性，确保资本补充机制的高效运行。在确保融资规模与公司的实际需求相匹配的同时关注市场利率的变化，选择合适的融资时机，降低资金成本。在及时发现和解决自身存在问题同时将资本补充债发行的风险降到最低，将债券发行带来的收益最大化。
6研究结论与展望
6.1研究结论
本文以合众人寿为案例研究对象，对其资本补充债融资案例进行了深入分析。通过研究，本文发现：
合众人寿进行资本补充债融资既有外部动因又有内部动因。外部动因主要是保险公司的监管趋严且险企的融资渠道较为狭窄，大量资金投向房地产领域导致企业的风险资产规模越来越大，亟需通过发行资本补充债来满足监管要求；内部动因主要是可以帮助企业提高自身的偿付
