第五章研究结论与对策建议
5.1研究结论
当前，中国的经济发展进入了新常态，已经从高速发展向高质量发展转变。面对当前较为严峻的经济形势，企业投融资期限错配的问题成为制约企业健康与可持续发展的关键因素，正确解决企业投融资期限错配问题不仅关乎企业自身的稳定与可持续发展，还对整个资本市场的健康运行与转型升级有着至关重要的影响。本文以2011—2022年中国A股上市公司为样本，以短贷长投作为被解释变量，员工持股计划作为核心解释变量，构建双向固定效应模型，研究员工持股计划对企业投融资期限错配的影响，通过较为严谨的实证分析得出结论如下：
第一，员工持股计划能够显著提高企业投融资期限错配程度，即实施员工持股计划的企业，其使用短贷长投这种激进型策略的可能性提高，且在经过替换解释变量、替换被解释变量、剔除重大事件影响、遗漏变量敏感性分析、Heckman检验、多时点双重差分法等稳健性检验后，结果依旧稳健。员工持股计划初衷在于通过引入员工这一利益相关者，缓解企业内部人利益冲突，强化公司治理水平，进而提升企业竞争力。但就目前来看，员工持股计划未能充分发挥员工参与决策后的监管作用，其监管职能有待进一步保障与发挥。目前，资本市场中越来越多的企业选择进行投融资期限错配，而员工持股计划可能从投资与融资两个角度对其进行影响，加剧了其委托代理问题，提升了企业流动性风险与信用风险。
第二，员工持股计划通过提升了企业债务融资成本，进而提升企业投融资期限错配程度。员工持股计划虽然可以获得一定的内源融资，但该计划的实施加剧了银企双方的信息不对称问题，引发了严重的逆向选择与道德风险，银行更倾向于通过发放短期贷款以降低监督成本，降低了资金供给规模。当企业在面临较高的融资约束时，企业将增加短期债务在债务中的比重，改变自身债务期限结构。
参考文献（略）
