本文是一篇国际贸易论文，本文利用2010-2021年间A股上市企业的非平衡面板数据，以汇率政策不确定性指数为核心解释变量、上市企业出口绩效为被解释变量，构建了固定效应模型，探究汇率政策不确定性对企业出口绩效的影响及作用渠道。
1.绪论
1.1研究背景
随着我国经济的增长和加快企业“走出去”等对外开放战略的实施，我国出口贸易实现了稳步增长，企业出口绩效得到了显著提高。近年来我国企业海外销售收入基本呈上升趋势，2021年企业海外销售收入较2012年增长了63.75%。然而，目前全球地缘冲突频发、主要经济体货币政策外溢、国内政策频繁调整及环境资源约束突出等问题相互交织，促使我国外贸环境的复杂性、严峻性、不确定性增加，给我国企业出口绩效的增长带来了一定冲击。从图1-1也可以看出，我国企业海外销售收入增长率并没有如总额一样稳步上升，而是呈上下波动状态，表现出巨大的不稳定性。
党的二十大报告指出，我国要加快建设贸易强国，更加注重自主创新，更加注重高质量发展。企业作为经济活动的基本单元，是推动贸易强国建设的重要载体，其以实现利润为目标的出口为企业自主创新、高质量发展提供了内在支撑。简而言之，我国要实现贸易强国的建设、贸易规模到贸易质量的转变这两个目标，最终的依托在于企业的持续发展。因而，基于我国企业出口绩效增长不稳定的事实，要加快建设贸易强国、实现从贸易规模发展向贸易高质量发展转变的目标，就必须要更深入地挖掘企业出口绩效的影响因素，为企业出口绩效的提升寻求新途径。
1.2研究目的与意义
1.2.1研究目的
第一，通过对相关理论的梳理，探讨汇率政策不确定性与企业出口绩效间的关系，并梳理出汇率政策不确定性对企业出口绩效影响的作用路径。第二，从CSMAR、WIND数据库获取A股上市企业的相关数据，运用固定效应模型实证检验中国汇率政策不确定性对中国企业出口绩效的影响，厘清中国汇率政策不确定性对中国企业出口绩效的作用路径及其作用效果在不同所有权性质、不同行业竞争度的企业间是否具有异质性。第三，根据研究结论给出相关建议，为政府在调整汇率相关政策时如何认清并防范政策变动引起的出口风险提供一定支持。
1.2.2研究意义
（1）丰富了汇率政策不确定性、企业出口行为影响因素的理论研究
各政策既定的目标和实施工具是不同的，因而其经济效应也有所不同（姜国华和孟为，2023）。本文不同于现有的经济、贸易政策不确性与企业出口关系的研究，旨在探讨汇率政策不确定性对企业出口绩效的影响及作用机制，从而弥补现有文献对细分政策不确定性与企业出口行为关系研究的空缺，丰富了汇率政策不确定性、企业出口行为影响因素的理论研究。
（2）为政府有效帮助企业化解汇率政策不确定性带来的风险提供参考
党的二十大报告指明，未来将继续推进汇率市场化改革，形成常态化的汇率波动，帮助企业树立风险中性意识和更好地利用风险对冲工具来应对汇率波动带来的不利局面。本文探讨汇率政策不确定性对企业出口行为的影响及作用机制，有助于政府了解其在推行汇率市场化时可能引发的汇率政策不确定性对企业出口行为的影响，为政府就其影响渠道向企业给予针对性帮助提供参考，进而帮助企业更好地应对汇率不确定性造成的冲击。
2.相关概念与文献综述
2.1相关概念界定及测度
2.1.1汇率政策不确定性
汇率政策不确定性主要是由汇率政策调整所引发的一种不确定性，即市场主体无法用当前汇率波动的趋势和已有信息去预测未来的汇率波动趋势、汇率政策实施效果和企业内部收益，属于市场主体外部不确定性的研究范畴。
具体而言，汇率政策不等于汇率制度，其内容范围更广、作用时效更短且呈多变特征。从汇率政策的内容范围来看，汇率政策不仅是对一国汇率制度的安排，还是一国能够用于调整国家外汇储备、审慎监管跨境资本、干预汇率水平变化的政策工具（孟为和姜国华，2022）。从汇率政策的作用时效来看，汇率制度的选择往往是一国根据本国的经济状况、政治制度而做出的决定，是长期稳定的；而汇率政策的选择却是一国为实现本国现阶段的政策目标或避免外汇市场大幅波动的政策工具，是短期多变的（王晓芳等，2022）。
此外，汇率政策不确定性也不等于汇率波动，前者会促使后者呈现出不规则浮动趋势的特征，且前者强调无法依据当前的汇率波动趋势和已知信息来预测未来的汇率波动（孟为等，2021）。汇率波动源于货币升值或贬值所引起的货币对外价值的上下变化，而汇率政策不确定性的来源更为广泛。汇率政策不确定性不仅包含了汇率的波动，还包含了政府干预下的政策限制、企业对未来收益和政策效果预期的不确定（Li等，2022；郭平等，2022）。
目前，汇率政策不确定性的测度方法主要为通过“文本分析+主成份分析法”合成测得或利用GARCH模型测得两种。一部分学者主要参考了Altig等（2020）、Huang和Luk（2020）的研究，以汇率等词为特定关键词对一国代表性的报纸进行文本提取，并利用主成份分析法测算出一国的汇率政策不确定性（司登奎等，2020；孟为和姜国华，2022）。
2.2汇率政策调整的经济效应研究现状
基于各国贸易逐步开放与深化的现实背景，汇率政策作为联通一国内外两个市场的关键受到了学术界的重视。早期不少学者基于国家层面的数据，探讨了汇率政策调整对贸易收支、经济增长及协调其它宏观经济政策实施效果的影响。进一步地，随着企业异质性理论的提出和企业层面数据可获得性的增强，汇率政策调整的经济影响研究开始逐步转向企业层面，具体探讨了汇率政策调整所带来的汇率不确定性在企业投资、风险承担、企业绩效等方面的影响。
2.2.1宏观层面
目前，学者们多从汇率波动和汇率变动两个角度探讨了汇率政策调整对一国宏观经济的影响，大致可分为其对贸易、物价水平及与其它宏观政策协调性三方面的影响。
（1）对外贸易
一国对外贸易情况不仅会受到汇率波动的影响（王秀玲等，2018；Dada，2021；Guei和Choga，2021），还会受到汇率变动的影响（Hunegnaw，2017；王兴帅和王波，2019），但影响效果会因研究使用的模型、样本等差异而不一致。例如，Guei和Choga（2021）、Dada（2021）虽都以撒哈拉以南的非洲国家为研究对象、以GARCH模型对汇率波动的大小进行了测度后进行研究，但最终却得出了不一致的结论。前者通过构建包含汇率波动的广义引力模型进行固定效应回归，发现非线性汇率波动对贸易具有正向影响；而后者通过GMM动态面板回归，发现汇率波动对贸易具有负向影响。再如，张伯伟和田朔（2014）以中国和世界其余147个贸易国为研究对象，指出汇率波动对贸易出口的影响是非线性的，超门槛限值的汇率升值会强化厂商出口的汇率风险预期，不利于出口贸易；而吕诚伦和王学凯（2019）则以中国与“一带一路”国家为研究对象，指出汇率的变动、波动均不是影响中国与“一带一路”国家间贸易的重要因素，并解释得到该结论是因为中国与“一带一路”沿线国家间的汇率水平变化并不是很大。
3.汇率政策不确定性对企业出口绩效影响的理论分析........................20
3.1汇率政策不确定性对企业出口绩效影响的理论分析.........................20
3.2汇率政策不确定性与企业出口绩效间的中介机制分析................................22
4.汇率政策不确定性影响企业出口绩效的实证设计...........................27
4.1模型设定..............................28
4.2变量选择及测度...............................29
5.汇率政策不确定性影响企业出口绩效的实证结果及分析................36
5.1基准回归结果..........................37
5.2稳健性检验................................41
5.汇率政策不确定性影响企业出口绩效的实证结果及分析
5.1基准回归结果
本文选取的核心解释变量为包含随时间变化趋势的宏观经济变量，控制时间趋势后会导致该变量出现多重共线性问题。目前，学术界也提出了一些解决研究宏观变量与微观个体经济行为关系时无法控制时间趋势的办法，如构建具有个体差异性的宏观经济变量、直接忽略时间趋势、构建跨国面板数据进行分析等。本文借鉴孟为和姜国华（2023）研究，采用仅固定企业个体的固定效应模型进行检验，回归结果见表5-1。
表5-1为依次控制企业层面、宏观层面变量的逐步回归法得出的结果。从表5-1的第（1）、（2）和（3）列可知，在依次添加了企业层面和宏观层面的相关控制变量后，本文关注的核心解释变量即汇率政策不确定性（EPU）的估计系数始终在1%的显著性水平上显著。除总资产收益率（ROA）和总资产周转率（ATR）外，其它控制变量也均通过了1%的显著性水平验证，但存有控制变量与预期符号不符情况。
6.结论与建议
6.1研究结论
本文利用2010-2021年间A股上市企业的非平衡面板数据，以汇率政策不确定性指数为核心解释变量、上市企业出口绩效为被解释变量，构建了固定效应模型，探究汇率政策不确定性对企业出口绩效的影响及作用渠道。此外，从企业所有权性质及行业竞争程度两个属性进行分组回归，探讨汇率政策不确定性在上述不同属性企业的出口绩效中发挥怎样的作用。最后，还考虑了同期行业实际有效汇率波动对企业出口绩效的影响，探究了汇率政策不确定性对企业出口绩效的实际影响。得出如下主要研究结论：
（1）汇率政策不确定性对上市企业出口绩效的影响效应显著为负，经过一系列稳健性检验后，结论依然成立；
（2）从中介效应检验结果来看，企业全要素生产率、企业金融化水平是
