本文是一篇企业管理论文，本研究检验了民营高科技企业经济政策不确定性感知与公司创业投资之间关系，并在此基础上从个体层面和企业层面探索了CEO预期任期、CEO开放性以及企业风险承担水平对二者关系的影响。这不仅对公司创业投资研究，而且对经济政策不确定性研究以及实物期权理论研究的发展具有重要的理论意义。
第一章 绪论
第一节 研究背景
在全球经济形势波诡云谲、技术创新突飞猛进和新生代消费群体崛起等因素的共同作用下，企业外部经营环境的不确定性急剧增加。特别是受新冠疫情和俄乌冲突等因素的影响，全球地缘政治和经济关系开始重塑，各国经济政策变动频繁，对企业构成重要影响。经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty）对于企业的影响日益显著(Pastor & Veronesi, 2012)。根据Baker等(2016)基于文本分析方法，利用媒体报道数据计算出的各主要国家经济政策不确定性指数（Economic Policy Uncertainty Index），国际金融危机以来美国、欧洲、日本、中国的经济政策不确定性均处在历史较高水平(Baker, Bloom & Davis, 2016)。图1呈现了全球和中国2000年-至今的经济政策不确定性指数变动情况。受2008年金融危机影响，全球经济一度陷入停滞状态。各国政府纷纷加大经济干预，调整现行政策，力图遏制经济颓势，这也不可避免地增加了经济政策的不确定性。在此之后，全球和中国的经济政策不确定性指数总体呈现不断上升趋势。尤其是自2015年以来，全球竞争形势发生转变，世界范围内的经济政策不确定性都得到了显著提高。2020年初，受新冠疫情影响，中国经济政策的不确定上升到了前所未有的高度。
第二节 研究目的
基于上述研究背景，本研究借助实物期权理论建构了民营高科技企业经济政策不确定性感知与公司创业投资间的关系，并从个体层面和企业层面出发，进一步探索在不同CEO预期任期、CEO开放性和企业风险承担水平下这二者关系的变化，从而完善公司创业投资前因研究、经济政策不确定性研究和微观个体研究。具体而言，本研究的目的有三：
首先，基于实物期权理论，构建并检验民营高科技企业经济政策不确定性感知与公司创业投资间的关系以丰富制度环境下的公司创业投资前因研究。根据上文所述，从制度环境角度来解释公司创业投资前因研究是未来研究亟需解决的问题(加里·杜什尼茨基, 余雷 & 路江涌, 2021)。实物期权理论则指出在经济政策不确定性的情形下，可尝试采用投资组合，以一种低成本，分阶段的投资方式逐步推进(Trigeorgis, 1996)，构建多种实物期权组合，从而保有无限的上升潜力(McGrath, 1999)。同时倡导企业对投资进行主动管理，根据特定情况做出相应调整(McGrath, Ferrier & Mendelow, 2004)。经济政策不确定性作为制度环境中的重要特性，对于企业行为的影响日益凸显(Nagar, Schoenfeld & Wellman, 2019; Pastor & Veronesi, 2012)。因此，本研究基于实物期权理论，选取经济政策不确定性感知，探索其对公司创业投资的影响，以弥补现有前因研究中的不足。
其次，从个体层面探索CEO预期任期和CEO开放性这两个情境变量对于民营高科技企业经济政策不确定性感知与公司创业投资关系的影响，最终丰富实物期权研究中的情境条件。现有基于实物期权理论的研究多关注市场竞争程度、投资不可逆水平、行业增长机会等情境因素的作用，而忽视了管理者个人特征的权变影响(Ipsmiller, Brouthers & Dikova, 2019)。实物期权决策离不开管理者的主观判断，个体根据自身掌握的有限信息和有限的信息处理能力对未来状况形成主观预期并进行决策(Ipsmiller, Brouthers & Dikova, 2019)。因此，将CEO个体特征纳入考察范围，并从时间和空间两个维度，引入CEO预期任期和CEO开放性，前者反映CEO距离被解雇或退休的预期时间(Antia, Pantzalis & Park, 2010; Matta & Beamishi, 2008)，后者刻画CEO对周遭新事物的注意力以及接纳程度，从而进一步拓展实物期权理论的情境条件。
第二章 文献综述
第一节 经济政策不确定性
一、从不确定性到经济政策不确定性
有关“不确定性”的整体论述可追溯到1912年出版的经典著作《Risk，Uncertainty and Profits》。Knight(1912)在书中比较了风险和不确定性的定义，他将风险视为可度量的不确定性，而不确定性视为不可度量的风险，两者的本质区别在于能否估计事件发生的概率。不确定性的产生源于人们对事件缺乏基本认识，对可能的结果知之甚少，因此，并不能仅凭现有理论或经验进行预测和定量分析(Knight, 1921)。10年后，Keynes(1921)也在《A Treatise On Probability》中提出相同的观点，不确定性属于信念之物，并不对应可测量的概念形式。他进一步指出不确定性对于经济运行有着深刻影响，涵盖了消费、投资和货币需求等方面(Keynes, 1921)。Bloom(2014)在这两位学者的基础上，强调了波动性在不确定性研究中的重要性，他认为波动性增加意味着事件的发生更加难以预测，不确定性随之上升(Bloom, 2014)。
至于“经济政策不确定性”则是“不确定性”在经济政策方面的体现，关于它的研究最早始于20世纪80年代。彼时，一众发展中国家正陆续开展大刀阔斧的政策改革，对于债台高筑的政府而言，私人投资是经济复苏的关键部分，它们的注入将直接关乎改革的成败。然而，这些发展中国家终究没能创造出适宜的投资环境，究其背后的原因正是经济政策不确定性(Rodrik, 1991)。Rodrik(1991)指出，由于投资的部分不可逆性，私人投资部门通常会等到关于改革成败的不确定性消散时，才会采取行动(Rodrik, 1991)。不过，Rodrik(1991)并未给出经济政策不确定性的定义，而是采用经济政策的不稳定性进行表述。后续学者也考察了监管政策不确定性对经济运行的负面影响，但关于其定义的解释并未做详细说明(Hassett & Metcalf, 1999)。
第二节 公司创业投资
一、公司创业投资的发展脉络与内涵
1.公司创业投资的发展脉络
公司创业投资始于20世纪60年代的美国。彼时，一众大型企业试图通过公司创业投资，为进入潜在的新业务增长领域“探路”，以弥补既有业务的不足(Sykes, 1990)。20世纪60年代至90年代末，公司创业投资伴随着美国经济周期几经震荡。进入21世纪，由于美国整体经济的稳定，公司创业投资焕发出了巨大活力。与此同时，在这一轮公司创业投资浪潮中，亚太地区尤其是中国作为新兴市场国家也逐步进入大众的视野(丛海涛 & 唐元虎, 2003)，关于公司创业投资的理论研究也随之而起。总体来看，在过去20年里，以美国情境为主的研究更为突出，相关文章见诸管理学顶级期刊。但自2011年以来，尤其是2014-2015年我国推出“双创”政策以及2016年颁布“创投二十二条”后，我国公司创业投资行业也快速成长，有更多的在位企业通过参股、建立投资子部门、新建投资子公司等方式涉足公司创业投资。国内的相关理论研究也在近10年展露快速追赶的态势。
2.公司创业投资的内涵
在公司创业(Corporate Entrepreneurship)构念中，公司冒险(Corporate Venturing)和战略创业(Strategic Entrepreneurship)是其重要维度(Kuratko & Audretsch, 2013)。这其中的公司冒险是指通过内部和外部手段，专注于在现有领域或新领域、市场、行业中创建业务的一套组织体系、流程和实践(Narayanan, Yang & Zahra, 2009)。由于创建的新业务作为拥有准自主权和决策权的实体，既可存在于现有组织边界之内也可存在于边界之外(Ireland, Covin & Kuratko, 2009)，因而根据是否位于企业内部，其被进一步划分为外部公司冒险(External Corporate Venturing)和内部公司冒险(Internal Corporate Venturing)两个维度(Schildt, Maula & Keil, 2005; Sharma & Chrisman, 1999)。外部公司冒险又包括了公司创业投资与联盟、建立合资企业和收购新创企业这四个子维度(Miles & Covin, 2002; Schildt, Maula & Keil, 2005; Sharma & Chrisman, 1999)。
第三章 理论分析与假设 ....................................... 37
第一节 经济政策不确定性感知与公司创业投资 ............................. 37
第二节 CEO个人特征的权变影响 ................................. 38
第四章 研究设计 ......................................... 44
第一节 样本与数据 ................................... 44
第二节 变量测量 ..
