本文是一篇法律毕业论文，笔者认为我国作为一个兴起的新兴经济体，在证券市场经历了从无到有的一个过程，在证券监管方面还有很多亟待完善的地方，在以后相当长一段时间内，美国的证券发行制度仍是我们学习与借鉴的对象。当然还有其他国家的先进经验都值得我们学习和研究。对有些政策调整进行深入研究，进而学习、吸收、借鉴、反思和完善。
一、我国股票发行审核制度历史沿革与现状
（一）我国股票发行审核制度历史沿革
不同的市场发展状况对应不同的发行监管制度。一般新股发行监管制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制。随着市场逐渐由不成熟向成熟的发展变化，为了适应市场发展需求，股票发行制度也应该适时地改变。在三种股票发行制度中，审批制是一种完全按计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式，而注册制则是当前成熟资本市场普遍采用的发行制度。
1.三种证券发行审核制
发行审核制度是由相关国家证券监督管理部门对发行人提供的有关申报资料进行审查的制度。证券发行审核制度是对证券发行实行监督和管理的重要手段之一，作为证券进入市场的第一个门槛，其重要性不言而喻。
自1992年以来，我国证券市场从萌芽到现今已然迈过了二十五个年头。在这二十五年中，证券发行审核制度几经变迁。在我国股票市场发展的初期，实行的是股票发行审批制。为了应对繁杂的社会经济关系和稳定上市公司的持续发展，各地方的行业主管部门会根据指标和额度推荐企业发行股票。所说，取得指标和额度，是公司发行股票的首要条件。一旦可以取得股票发行的额度和指标，公司的股票发行就像拿到了＂通行证＂，就等于取得了保荐。在审批制下，证券监管部门对上市公司进行实质审查。各种证券中介机构提供风险控制等技术指导。这就存在发行公司通过虚假包装等手段达到股票发行的目的。
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（二）我国股票发行审核制度现状
1.新股发行伴随着商＂现象的发生
我国新股发行的目的主要在于通过二级资本市场实现融资，通常为了能够募集到更多的资金，各大上市公司可谓是绞尽脑汁，大费周章，集中表现为＂商市盈率、高发行价和高募额＂的出现。造成＂三高＂的原因是由于政府通过行政手段严格控制发行，从而造成股票市场奇货可居，股票价格水涨船高，二级市场投资者为获取短期的利益，不惜余力地参与新股发行认购，也间接地推高了新股的的价格。同理，在询价过程中，发行机构为了能够得到发行项目也会尽可能地提高报价，由于保荐机构的收入与上市公司融资金额是紧密相连的，所以在发行过程中保荐机构与上市公司是一个利益上的共同体。此外，高市盈率在我国二级市场也是长期遭人垢病，新股发行后由于超高的预期及＂博俊效应＂导致很多机构和散户争相抢筹，股票价格节节攀升，居高不下，使得原来以高市盈率发行的新股，市盈率崎高，然而送些新股往往缺芝业绩支撑，此时股票的炒作也仅仅只是炒作，高市盈率，商换手率，二级的资本市场玩着击鼓传花的游戏。在最后的一棒交接中戛然而止。最终散户接盘的将是一堆烂摊子。
此种投资方式不仅仅是严重损害了上市公司未来长久的发展前景，也是在给投资者逐渐形成一种错误的投资理念，从长远来看将严重阻碍我国证券市场的发展。
上市新股业绩＂变脸＂也是为广大投资者所深恶痛绝，从公哥提供的上市报表来看可谓是风光无限，化绩亮丽。然而一旦上市之后如孩子的脸，说翻就翻。公司形势急转而下，在广大投资者还没有反应过来的情况下，瞬间盈利翻转为亏损。尽管随着各级监管层大力整治，这一情况得到缓和，上市公司也不敢随意捏造，但是只要资本逐利性没有改变，不加大监管力度，就不可能从源头上杜绝此类情况的发生。
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二、美国实行注册制的条件
（一）美国证券交易委员对资源合理调配
从上世纪九十年代末开始，随着一系列相关证券法案的出炉，在纽交所和纳斯达克上市的公司不需要在各州政府注册，美国证券交易委员会的任务就是为那些投资者提供他们所需要的上市企业信息，这是美国证券交易委员会每年的任务，也是其四个重要指标之一，其中在信息披露这一方面耍求披露期限，反馈的时间，对上市公司年报的审阅频率等。因此要完成上述的任务，需耍保持美国证券交易委员会将资源合理调配，用以保证资本市场在注册制下能够实现高效稳定的运作。
1.严格划分公募私募范围
美国证券交易委员会除了对将要发行股票的上市公司提交的材料进行审核外还需要确定公募和私募之间的区别，从而确定哪些需耍注册哪些不需耍注册。当然也有无法具体分清公募和私募界限的时候，市场可以要求美国证券交易委员会对其出具特殊的函，从而分清区别，用以避免在私募交易之后错误地被认定为公募交易行为从而涉嫌违法的情况。如何界定私募和公募的界限，是美国证券交易委员会支持企业融资的抓手，往往通过调整认定条件来扩大私募范围，让需要支持的融资行为无需注册即可低成本快速进行。事实上，美国证券交易委员会在实际操作中通过各种手段将原来属于需要注册的交易变更为无需注册的一种私募交易行为，例如，宽松的投资者准入条件、将发行的额度提高等等。相对于私募的宽松监管手段，公募是需要政府的严格控制和监管的，在将公募和私募进行划分界限后，美国证券交易委员会可以将大量的时间和精力放在如何监管公募交易的行为上，这样做的好处就是将资源合理有效地配置，历史上因为监管资源不足，特别是在美国证券交易委员会人手不够的时候也出现过很多问题。例如，在上世纪九十年代末，美国证券交易委员会由于人员的不足，无法按期对公司的年报及时进行审核，如此就造成了当年公司进行虚假瞒报的事情时有发生，安以然公司为例，美国证券交易委员会对安然公司竟然有长达九年的时间没有全面的审核其年报。所以如果当时美国证券交易委员会人手充足，能够及时对安然公司的财务报表及时审查，也就不至于发生如此丑闻。
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（二）信息披露质量高
1.披露规则全面细致公开
在美国，信息披露的文件具有多重性质，它既是一份发行人的＂自我介绍＂即向投资者自我介绍，自我推销，让投资者能够透过这份文件来发捆其中的闪光点，也就是投资的价值，也是一份风险警示书，是对于发行人可能存在的风险隐患及可能遇到的法律问题及免责问题进行集中的阐释。这可以保证在发行的过程中有了法律制度上的保障。美国证券交易委员会通过注册制下的信息披露制度，很好地把握了这两者之间的关系。然而在＂核准制＂的框架内，信息披露文件除了上述的两种性质之外，还有多出一种性质那就是行政审批文件，在核准制下，信息披露的主要重点在于行政审批的的意义，往往这种行政上含义要超过其销售和法律的作用，通常在这种情况下，信息披露制度更多的是偏向于金融监管部分的审批方，这样的话，信息披露更多侧重的在于审批方的理解，对于销售和法律方面的阐释将会受到大大地削弱，如此厚此薄彼的状态，并没有从投资者的角度出发，二是为了能够获得审批方的通过而针对性的制定，势必造成上市之后的隐患问题逐渐暴露出来。相反，美国的注册制下的信息披露制度更多的是站在投资者的角度出发，为投资者设身处地的考虑到其中的厉害关系，即以有利于投资者的理解为出发点，强调信息披露的重要性，对于风险及上市企业的价值发掘的更加彻底和完善，这不仅仅是资本市场所需要的，也是广大投资者所希望看到的，强调可读性，才会有重点突出、语言浅白的招股书行文风格。
事实上在二十世纪八十年代以前，美国的证券市场的信息披露规则在各个州的规定并不相同，也就是说，各个州有各自的管理办法，各州有各自的信息披露制度。直到后来美国证券交易委员会采用了统一的信息披露制度。使得各州在发行和信息披露过；程的规则得到了统一，这样大大减少了各上市企业在信息披露过程中因为各自不同的管理规定造成大量的成本堆高，有利于市场管理及提高行政化的监管效率。
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三、我国股票发行注册制改革所面临的问题...........18
（一）政府监管水平低和法律制度不配套..............18
（二）信息披露制度不健全............19
四、我国股票发行注册制改革的建议.................24
（一）政府监管部门职能需要转变............24
（二）建立完善的信息披露制度................24
四、我国股票发行注册制改革的建议
（一）政府监管部门职能需要转变
在注册制下的新股发行中，证券监管机构采用的是形式审查，所以我国证监会要加强对拟上市企业的审查权，对于那些不符合条件的企业，直接拒绝去上会的申请，同时对拟上市企业采取宽松的监管力度。对于上市企业的审查不应该仅仅局限于公司的盈利和现有的财务状况，而是也要关注公司的运营状况和未来的发展前景，努力发掘拟上市企业的价值和潜力。对于中介机构，也需要转变职能，从原来的大包大揽，亲力亲为的转变为信任中介机构的能力，合理分配中介机构的职责，保障中介机构的独立审核能力，要求中介机构承担起较为严格的监管模式，并与证券发行人之间采取连带责任，明确免责条例。
发挥中介机构独立性的代表性国家当属美国，美国证券交易委员会对国内证券交易市场的监管，并非直接插手干预，而是由市场主体自我约束，自我运行。美国证
